开源证券：给予拓荆新能源买入评级

开源证券交易股份有限新公司刘翔,罗通早先对拓荆生物技术开发透过科学研究并发布了科学研究报告《新公司首次覆盖报告：国产涂层沉积层通讯设备金龙，扎根动力系统充份》，本报告对拓荆生物技术开发注意到转手评定，当前股价为158.78元。

拓荆生物技术开发(688072)

国产涂层沉积层通讯设备金龙，首次覆盖给予“转手”评定

新公司是国际上上集成电路涂层沉积层通讯设备代工，同时是国际上上目前为止唯一产业化应用PECVD和SACVD的国产代工。受惠于全球集成电路餐饮业的高景气度、国际上上新增晶圆产能建设的推进，以及集成电路仿造工艺进步造成的沉积层通讯设备生产力上涨，同时国产替代生产力强烈，新公司募投扩产，扎根动力系统充份。我们预计2022-2024年新公司可分别做到EPS1.04/1.60/2.98元，归母下同1.31/2.03/3.77亿元，当前股价对应PS15.21/9.86/7.74倍，首次覆盖给予“转手”评定。

涂层沉积层通讯设备市场密闭大，生产力强劲，扎根动力系统膝

集成电路餐饮业景气造就通讯设备近十年，涂层沉积层是关键通讯设备，市场为数占集成电路通讯设备的20%。根据MaximizeMarketResearch数据统计，2021年全球涂层沉积层通讯设备市场为数为190亿美元，同比+10.5%，预计2025年预见会高降到340亿美元，2021-2025年CAGR高达15.7%。餐饮业基本由应用材料（AMAT）、先晶集成电路（ASMI）、泛林集成电路（Lam）、东京的电子（TEL）等国际上三巨头垄断，国产替代密闭较大。预见随着晶圆厂扩产造就通讯设备生产力、芯片制程升级，涂层沉积层通讯设备生产力量增高、国产替代，国际上上涂层沉积层通讯设备代工将迎来黄金发展机遇。

新公司技术开发实力强盛，具备稀缺性，客户资源优质，扎根动力系统充份

新公司受到重视研制，高研制顺利完成，握有核心技术开发，新公司产品总体性能和关键性能参数已高降到国际上值得注意通讯设备水平。在PECVD、ALD及SACVD通讯设备领域，新公司已形成覆盖二十余种工艺型号的涂层沉积层通讯设备，满膝南岸客户晶圆仿造产线多种涂层沉积层工艺生产力，目前为止新公司也在持续透过先进设备技术开发的研制工作。客户资源优质，已经出乎意料导入中芯国际上、长江存储、华虹集团等国际上上知名客户。目前为止新公司合同银行存款维持之上，部分发信商家持续认证中，且募投扩产，预见产能和技术开发实力将进一步提高，扎根动力系统充份。

不确定性提示：募投计划扩产不及预期、餐饮业竞争对手加剧不确定性，餐饮业景气度下滑不确定性、技术开发研制不及预期不确定性。

该股最近90年内共有17家行政部门注意到评定，转手评定12家，太古地产评定4家；过去90年内行政部门要能均价为142.52。证券交易之主星估值分析工具显示，拓荆生物技术开发（688072）好新公司评定为0主星，好价格评定为1主星，估值综合评定为0.5主星。(评定范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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