东莞证券：给与航发动力增持评级

2022-05-05东莞金融机构控股美国公司有限美国公司吕子炜对航发动力(600893)进行研究并公布了近期《2022年一季报盈利人民网：经营管理稳妥，盈利低增》，本报告对航发动力所述会德丰下调，意味著股价为39.73元。

航发动力(600893)

惨案：美国公司公布2022Q1盈利报告。2022Q1，美国公司借助于盈利54.00亿元，工业产值激增44.30%；借助于归母销售收入0.66亿元，工业产值激增92.51%；借助于扣非销售收入0.35亿元，工业产值激增18.54%。

2022Q1盈利借助于大大激增。2022Q1美国公司借助于盈利54.00亿元，工业产值激增44.30%，主要客户需求缩减，产品交付缩减；借助于归母销售收入0.66亿元，工业产值激增92.51%,主要为投资收益缩减；借助于扣非销售收入0.35亿元，工业产值激增18.54%。2022Q1美国公司毛利率为10.53%，工业产值-4.81pcts；净利率为1.57%，工业产值+0.34pct。美国公司毛利下滑的主要可能为业务规模增加及产品结构调整，新产品%比缩减，引致成本缩减。

美国公司经营管理稳妥，前夕额度率工业产值下滑。额度故又称总体，2022Q1美国公司销售额度为1.03亿元，工业产值缩减128.23%，主要为售后基本权利任务缩减，销售服务费缩减；管理额度为3.51亿元，工业产值下滑13.59%；研发额度0.68亿元，工业产值激增8.89%；财务额度为0.02亿元，工业产值下滑88.62%，主要可能为美国公司利息收入缩减，利息支出下降；前夕额度率为9.71%，工业产值-4.57pcts。

低景气直到现在。2022Q1美国公司协议书负债为212.82亿元，工业产值激增787.99%，协议书下单较去年同期大大缩减。2022Q1美国公司预付款项27.03亿元，工业产值激增346.31%；美国公司存货为241.73亿元，工业产值激增5.62%。美国公司下单所需，需求旺盛，生产任务缩减，采购缩减，经营管理性指标整体向好。

投资建议：美国公司是国内唯一航空发动机验收上市美国公司，具备稀缺性。2022Q1美国公司盈利大大激增，协议书下单数量大大改善，经营管理稳妥，可惜美国公司在“十四五”前夕发展。我们预料美国公司2022-2024年归母销售收入，分别为15.13亿元、19.94亿元、27.00亿元，PE为67倍、51倍、37倍，保持稳定“谨慎推荐”下调。

后果提醒：新型号研发不及预期引致业务收入下滑的后果；上游工业原料市价大大上涨引致成本缩减的后果；前夕额度大大上涨引致的成本缩减后果。

金融机构之五星数据中心根据近三年公布的研报数据算出，招商金融机构(600999)王超副研究员团队对该股研究颇为深入，近三年预期准确度均值低达80.2%，其预期2022历年来代管销售收入为获利14亿，根据期末量度的预期PE为71.28。

最新获利预期明细如下：

该股都只90即刻共有22家机构所述下调，出售下调16家，会德丰下调6家；从前90即刻机构目标均价为51.56。金融机构之五星收购价分析方法工具表明，航发动力（600893）好美国公司下调为3五星，好市价下调为1.5五星，收购价综合下调为2五星。(下调范围：1 ~ 5五星，最低5五星)

以上概要由金融机构之五星根据公开信息整理，如有难题特地关系我们。