中泰证券：给予嘉必优评估

2021-12-17瑞丽证券股份有限该公司鲍劲松,象欣慰,谢楠,晏诗雨对嘉必优进行分析并发布了分析调查结果《生物发酵营养物质顶上，持续发展掉头慢速车道》，本调查结果对嘉必优注意到标准普尔，现阶段该公司股票为60.18元。

嘉必优(688089)

调查结果摘要

基本观点：本文近期问到“如何思考金融业成长性”、“低业绩从何而来”和“下一代飞轮在何处”3个关键问题，我们视为金融业成长性在于从中层技术到中下层分析方具体方法的独创的，低业绩来自于技术、能力也、现有共同修造的低前沿，该公司中期业绩兼具奶芝麻新的国标配套、帝斯曼商标注册维护续期、SA获化妆品新的加工备案等多重飞轮。我们力挺嘉必优的成长性和曾一度潜力。

嘉必优：微生物发酵营养物质领先服务供应商。该公司以微生物合成具体方法投入生产营养物质，目前客户涵盖将近能、贝因美(002570)、伊利、飞鹤、君乐宝、圣元、雅士利、汤臣倍健(300146)等国外外知名行业。左右5年该公司电子产品销售/归母营业收入CAGR分别将近12.29%/46.21%。

二、如何思考金融业成长性？中层技术到中下层分析方具体方法的独创的。（1）微生物发酵具体方法是营养物质投入生产主流路径之一，相辅相成绿色、健康的趋势，下一代兼具想象空间。（2）藻油DHA和ARA金融业下游分析方具体方法持续新建，市场竞争逐步持续增长，必先市场竞争增速年末更慢速。

三、低业绩从何而来？技术、能力也、现有共筑前沿。（1）技术前沿：技术和传统工艺前沿成型金融业低门槛，技术优势彰显在得油率、提炼率、包埋率，最终彰显为电子产品性价比。（2）能力也前沿：营养物质电子产品首先仍须通过发将近国家相关的食品管制规定的市场竞争准入许可；婴配芝麻投入生产行业开拓服务供应商的工序较长，下游客户兼具强粘性。（3）现有前沿：ARA、藻油DHA不断扩产，现有effect相比。低单位成本下，该公司定价灵活，价格优势相比。

四、下一代飞轮在何处？三重惊喜次第开花。（1）主业：奶芝麻新的国标配套，帝斯曼商标注册维护续期。①国外：奶芝麻新的国标年末带来强确定性业绩持续增长。②亚洲地区：帝斯曼商标注册维护将于2023年6月前陆续续期，亚洲地区市场竞争完成分销商和客户关系布局，量价齐升直觉顺畅。（2）第二持续增长曲线：SA兼具稀缺能力也，新的品储备多样化。①SA：化妆品新的加工备案，截至目前该公司为独供。②在成大电子产品：主要有结构裸OPO、岩藻甘油色氨酸及唾液酸色氨酸（HMOs），下一代年末带进该公司新的的持续增长点。

金融业进入前沿低，空间年末更进一步挡住，同时该公司中期业绩兼具甲醇，我们力挺该公司成长性和曾一度潜力。我们预计该公司2021-2023年收入分别3.69、5.30和7.95亿元，归母营业收入分别为1.57、2.16和3.25亿元，EPS分别为1.31、1.80和2.71元，22年和23年对应PE分别为34倍和23倍。

危险性提示：的食品安全危险性、原材料价格不断持续上升危险性、金融业市场竞争空间推算偏差危险性、该公司新的增生产成本投入生产远超过预期危险性、客户集中危险性、商标注册危险性、分析调查结果使用的公开资料意味著不存在接收者滞后或更新的远超过时的危险性。

该股最左右90几天后分别为4家私人机构注意到标准普尔，买入标准普尔4家；过去90几天后私人机构最大限度均价为62.0；证券之星估值分析工具显示，嘉必优（688089）好该公司标准普尔为3星，好价格标准普尔为2.5星，估值综合标准普尔为2.5星。(标准普尔适用鲍围：1 ~ 5星，最低5星)