中泰国际上：重申平安好医生增持评级 目标价27.70港元

营业额全方位：尚处深化策略性换装2.0初期，短期收益增长仍存负荷

该公司将于3同月15日公布2021年累计营业额。我们略微降到收益及盈利预测，持续“增持”评级，降到目标价至27.70港元。

策略性换装将受到影响短期收益增长，今年内有望逐步改善

我们意味著2021年收益增加值增长 5.2%至 72 亿元折合，较之前略微降到，主要由于（1）该公司深化策略性换装2.0后，策略上应运而生通过提供更多分层产品的方式降到入会产品价格门槛以吸引更多软件，意味著短期ARPU会深受到更大受到影响；（2）该公司于2021年9同月起叫停免费问诊，意味著短期问诊量将出现急剧下降，从而受到影响问诊后相应处方药销售；（3）来自平安集团的集采将逐渐减小，必定会受到影响在线商城短期收益增速。我们意味著随着新产品下半年上线，策略性换装精准度将渐显露，软件增长必定会加快，收益表现将可逐步改善，意味著2022年收益增加值增长10.9%至80.1亿元。

营销策略变化并能费用率急剧下降，但仍处于策略性换装改装成期

该公司进行了的平台换装，由过往通过商业广告等营销活动以极高成本获取C口的产品应运而生将全面性相关联高质量的B口获客，之外经过多年测试的平安集团体制内大公司的平台及已经历一年测试的从外部大公司的平台，将减小C口流量补贴，并能销售费用率改善。然而该公司目前仍处于策略性换装改装成阶段，意味著短期仍将继续亏损，2021年及2022年经变动亏损分别为14.9亿元及11.3亿元。

降到目标价至27.70港元，发表意见“增持”评级

这两项产品仍存在应与紧张、流动性及新政策安全性，投资人安全性偏好急剧下降，尚未实现盈利的该公司深受受到影响愈加更为严重。该公司这两项正处于策略性换装阶段，换装精准度尚不明朗，行业监管动向亦备深受产品关注，因此我们参考券商净资产及该公司历史文化净资产以3.2倍2022年目标PS（约等于券商均值水平）对该公司进行净资产，相应降到目标价至27.70港元，潜在升幅13.3%，持续“增持”评级。我们认为互联网医疗行业长远拓展仍深受新政策赞同，监管趋严将加速行业规范化拓展，中长期利好行业龙头。该公司这两项处于上市以来历史文化净资产低位，建议关注今后可能因该公司策略性换装精准度较好、医保缴交等新政策放松等促使的净资产上行机遇。

安全性提示：（一）新政策安全性；（二）策略性换装精准度不及意味著；（三）恶性竞争加剧；（四）依赖大股东；

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