中国银河：赋予鸿路钢构买入评级

2022-03-31中国银河证券股份香港）有限新公司钱德胜,龙有天光对鸿路钢构(002541)同步进行研究者并刊发了调查结果《业绩高增加，小规模拓产能分享金融业转变储蓄》，本简报对鸿路钢构假定转手下调，意味着恒指为42.17元。

鸿路钢构(002541)

重大事件：新公司刊发2021年详细资料。2021年新公司实现盈余195.15亿元，当年同期增加45.08%；归母业绩11.5亿元，当年同期增加43.93%；扣非后归母业绩8.57亿元，当年同期增加41.04%。

业绩高增加。2021年新公司实现盈余195.15亿元，当年同期增加45.08%，主要情况是简报期内新建装配基地产能逐步释放以及装配效率的提高。其中，钢架件实现盈余186.97亿元，当年同期增加46.46%，其他业务实现盈余8.18亿元，当年同期增加19.31%。2021年新公司归母业绩为11.5亿元，当年同期增加43.93%，主要情况是盈余增加及管理效率的提高，毛利率和净利率分别为12.64%和5.89%，当年同期分别变化-0.91pct和-0.05pct，2021年原工艺价钱大幅上涨，新公司毛利率和净利率低水平持续保持一般来说稳定，实属难以。2021年新公司经营性净现金流为-2.02亿元，较当年增大226.92%，主要系本期采购较大归因于。

专注于钢架高端所制造，小规模拓大产能。2021年新公司新签合同228.32亿元，当年同期增加31.46%，全部为工艺订购。新公司近十年专注于钢架的高端所制造，对技术要求高、所制造完成度大、工期要求紧的机械加工所制造类订购不具比较强劲的竞争对手优势及议价能力。2021年新公司钢架产品产量为338.67万吨，当年同期增加35.15%，截至简报期末新公司产能已达到420余万吨，2022年新公司将小规模大钢架产能，原计划2022年内产能将达500万吨/年，为后续转变打下坚实基础。

措施倡议装配式钢架转变。欧洲各国部份沿海地区陆续出台措施支持公共建筑优先采用钢架，随着措施逐步落地，钢架需求有望持续保持小规模增加。《钢架金融业“十四五”工程建设及2035年远景最大限度》明确提出“十四五”期间钢架金融业转变最大限度：到2025年内，钢架建筑占新建楼高比重达到15%以上，到2035年内，该比重将逐步提升至40%，基本实现钢架电脑建造。2020年装配式钢架楼高为1.9亿㎡，占新建楼高的比重为6.18%，装配式钢架金融业转变前景平坦。新公司作为钢架所制造金融业龙有头，未来转变可期。

投资建议：原计划新公司2022-2023年盈余分别为263.45/342.48亿元，当年同期增加35%/30%，归母业绩为15.3/19.89亿元，当年同期增加33%/30%,每股EPS为2.88/3.75，对应意味着恒指PE分别为15.2/11.7倍，持续保持“推荐”下调。

可能性提示：原工艺价钱大幅波动的可能性；新冠疫情影响装配的可能性；金融业竞争对手加剧的可能性。

证券之星星计算机网络根据近三年刊发的研报数据计算，招商证券(600999)唐笑研究者员团队对该股研究者较为全面性，近三年假设准确度均值高达86.83%，其假设2022本年归属业绩为盈利10.26亿，根据现价减去的假设PE为21.45。

最新盈利假设明细如下：

该股最近90天内共有15家机构假定下调，转手下调11家，增持下调4家；过去90天内机构最大限度均价为69.66。证券之星星市价归纳机器显示，鸿路钢构（002541）好新公司下调为3.5星星，好价钱下调为3星星，市价综合下调为3星星。(下调范围内：1 ~ 5星星，最高5星星)

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